De ce Warren Buffett acumulează numerar în cea mai puternică piață bull?

Marele investitor urmărit de întreaga piață, bătrânul Warren Buffett tocmai raportează prin Berkshire Hathaway trimestrul 4 din 2024, și vom observa o cantitate imensă în lichiditățile acestuia. Dar vom face mai mult decât atât. Vom investiga pozițiile lui Warren Buffett.

Mai întâi aruncăm o privire pe rezultatele fondului său de investiții:

Venituri totale: $371,4 mld. (+2% an/an), Asigurări: $105,1 mld. (+11% an/an), marjă de 27%, BNSF (transport feroviar): $23,6 mld. (-1% an/an), marjă de 28%, BHE (energie): $26,3 mld. (+1% an/an), marjă de 9%, Pilot: $46,9 mld., Manufacturing, McLane, Retail & Services: aproximativ $168 mld. cumulat. Profit operațional pe segmente: $53,9 mld. (+3 pp an/an, marjă de 15%). Câștiguri din investiții: $52,8 mld. Cheltuieli totale: $317,5 mld. Profit: $89,6 mld.

Totuși ce ne interesează foarte mult este capitalul pe care Warren Buffett îl ține în afara clasei de active acțiuni, și anume valoarea imensă a numerarului și a echivalentelor de numerar:

Rezervele de numerar ale Berkshire Hathaway au atins un nivel record de peste $300 mld. în 2024, cu o evoluție accelerată: de la sub $50 mld. în 2010 la peste $150 mld. în 2020 și peste $300 mld. în 2024.

Warren Buffett continuă strategia de acumulare a numerarului, reflectând faptul că nu vrea să parcheze aceste cantități masive de numerar în acțiuni cu multiplii atât de ridicați având în vedere că ține banii parcați în titluri de stat cu yield garantat de peste 4%.

Însă vreau să facem o investigație mai amănunțită în ultimele rezultate ale fondului său. Mai jos este bilanțul pentru fondul de investiții Berkshire Hathaway al lui Warren Buffett: Deține acum $286,5 mld. în titluri de stat americane și $44,3 mld. în numerar în divizia de asigurări și alte afaceri. În divizia de Transport feroviar, Utilități și Energie, mai are aproximativ $3,4 mld. în numerar.

Pentru a privi acest lucru în perspectivă, Rezerva Federală a SUA deține în prezent $195,3 mld. în titluri de stat americane. Asta înseamnă că Berkshire Hathaway deține acum cu $91,2 mld. mai mult în titluri de stat decât FED. Adică soldul de T-bills a Berkshire Hathaway este cu 47% mai mare decât cea a Rezervei Federale din America, ceea ce ne oferă o imagine de magnitudine.

Mai mult decât atât, această rezervă de numerar a lui Warren Buffett este mai mare decât capitalizarea de piață a tuturor companiilor publice, cu excepția a primelor 30 din lume.

De fapt, rezerva de cash a lui Buffett este acum mai mare decât capitalizarea de piață a Coca-Cola ($KO) sau T-Mobile ($TMUS).

Ar trebui ca piața să interpreteze acest lucru ca un semnal de avertizare din partea lui Buffett?

Nu doar că Berkshire Hathaway și-a construit o rezervă record de numerar, dar nu a răscumpărat nicio acțiune în T4 2024. Este al doilea trimestru consecutiv fără răscumpărări.

În T3, Berkshire a declarat că răscumpărările vor fi reluate atunci când Buffett „crede că prețul de răscumpărare este sub valoarea intrinsecă”. Deci este supra-evaluată acțiunea?

Anul trecut, S&P 500 a crescut cu +23,3%, marcând doi ani consecutivi cu randamente anuale de peste +20%. Ultima dată când s-a întâmplat acest lucru a fost în 1998, ceea ce indică o piață extrem de puternică istoric. Chiar și așa, Berkshire Hathaway transmite practic că nu este optimistă în privința propriei acțiuni.

Interesant este că Buffett a început din nou să își crească poziția în Apple ($AAPL). După ce a redus expunerea cu $104 mld. din T4 2023, poziția a crescut cu +$5 mld., ajungând la $75 mld. în T4 2024. Buffett spune că Apple va rămâne cea mai mare investiție a Berkshire, dacă nu intervine o schimbare în alocarea capitalului. Apple se tranzacționează la multiplii ridicați, iar rata de creștere a fost modestă în ultimele trimestre, totuși Buffett nu își pierde de tot speranța și rămâne neutru pe această companie, deși a redus semnificativ din deținerea sa. Nu putem spune că este bullish, dar nici bearish.

Berkshire Hathaway a plătit $26,8 mld. în impozite în 2024. Aceasta sumă reprezintă ~5% din toate impozitele corporative plătite în SUA anul trecut. Buffett spune că dacă ar fi trimis un cec de $1 mil. la IRS la fiecare 20 de minute în 2024, tot nu ar fi acoperit suma totală plătită în impozite. Deci decizia pe care a luat-o cu plasarea masivă de numerar în titluri de stat are legătură și cu impozitele foarte ridicate pe care le suportă prin vânzarea în profit a acțiunilor.

De asemenea, cred că domnul Buffett se aștepta la o victorie a Kamalei Harris în 2024 și ar fi anticipat impozite mai mari pe câștiguri de capital, de aceea s-ar fi dezinvestit în anticipație din poziția imensă pe care o are în Apple și alte companii, să blocheze de atunci plata unui impozit mai mic decât cel potențial plătibil în cazul unei victorii a Kamalei Harris.

În plus, Berkshire Hathaway și-a actualizat performanța istorică:

Din 1964, Buffett a generat un randament de +5.502.284%, comparativ cu +39.054% pentru S&P 500. Deci a reușit să bată semnificativ piața cu randamente imense față de S&P 500.

Asta înseamnă un câștig anual compus de +19,9% timp de 60 de ani, față de +10,4% pentru S&P 500. Chiar și în 2024, Berkshire Hathaway a înregistrat un randament ușor peste S&P 500.

Buffett a comentat asupra perspectivei prudente a Berkshire Hathaway față de clasa de active acțiuni. „Adesea, nimic nu pare atrăgător; foarte rar identificăm o abundență în oportunități”, a declarat el. Se pare că Buffett întâmpină dificultăți în găsirea de oportunități la prețuri atractive, într-o piață istoric de puternică. Dar oare contează și vârsta sa? Oare este pregătit să se retragă în glorie și nu a mai alocat resurse de energie personală suficiente pentru a identifica următorii mamuți, poate AI, pentru următorii 10-15 ani?

În final, deși Buffett a vândut o parte din deținerile sale de acțiuni, el încă deține o cantitate uriașă de acțiuni. În 2024, câștigurile din investițiile în acțiuni au fost de $52,8 mld. Warren Buffett menține o expunere semnificativă la piața de acțiuni, chiar și în condițiile unei abordări mai prudente recent.

La începutul lui 2025, Berkshire Hathaway deține peste 27% din activele sale în numerar. De aceea am sugerat să îți crești poziția în rezerva de numerar în portofoliul tău de investiții, peste 20% anul acesta, pentru că vor fi oportunități masive de care vei beneficia!

Aceasta este cea mai mare pondere înregistrată vreodată, într-una dintre cele mai puternice piețe bull din istorie. Oare e dezamăgit Warren Buffett că a ținut atât de mult numerar fără să beneficieze de creșteri masive în anumite segmente bursiere această perioadă? Nu aș fi convins pentru că la aceste sume uriașe jocul se schimbă, de aceea are o abordare mai prudentă.

Ce are acum Warren Buffett în portofoliul de investiții cel mai mult?

Apple ($AAPL) reprezintă 28% din portofoliu, fiind cea mai mare deținută. American Express ($AXP) ocupă 17%, urmat de Bank of America ($BAC) cu 11% și Coca-Cola ($KO) cu 9%. Alte investiții includ Chevron ($CVX - 6%), Occidental Petroleum ($OXY - 5%) și un mix diversificat de 24%.

Ce părere are Buffett despre cheltuieli de capital (CapEx) ale giganților tech (FY18-FY25E)?

Amazon ($AMZN) domină cu investiții în creștere constantă, estimate la $100 mld. în 2025. Microsoft ($MSFT) și Alphabet ($GOOGL) au crescut semnificativ, cu $80 mld. și $75 mld. prognozat pentru 2025. Meta ($META) estimează puternic în 2025 la $63 mld., dar rămâne sub ceilalți giganți. Creșterea CapEx arată un angajament masiv pentru infrastructură cloud și AI, cu Amazon și Microsoft lideri.

Este oare riscant pentru acționari? Da, dar prezintă un potențial de avans tehnologic imens ce ar putea genera randament intern în aceste companii, adică creștere semnificativă a profitului.

În vremuri marcate de volatilitate și complexitate, discernământul devine cel mai valoros capital. Această analiză nu își propune doar să informeze, ci să formeze — o gândire financiară lucidă, capabilă să deosebească zgomotul conjunctural de semnalele structurale. La Fox Land, cultivăm o viziune strategică, unde fiecare decizie de investiție este ancorată într-o înțelegere profundă a forțelor macroeconomice, politice și psihologice ce modelează piețele. Pentru cei care nu caută certitudini, ci claritate în mijlocul incertitudinii.